Komentář k číslům RIA Novosti o mezinárodních rezervách Ruska, jako podnět k zamyšlení…
Prof. Valentin KATASONOV 05. 12. 2025
Téma zmrazených devizových rezerv Ruska vzbuzuje rozruch v evropské veřejnosti.
Tam si rozdělují kůži ještě neuloveného ruského medvěda. Mám na mysli projekt s názvem „reparační úvěr“ Evropy Ukrajině. Po zahájení speciální operace Evropská unie a země G7 zablokovaly asi polovinu ruských devizových rezerv. Více než 200 miliard eur se nachází v EU, hlavně na účtech belgického depozitáře Euroclear. Právě na základě těchto ukradených peněz chce Brusel poskytnout Nezávislé Ukrajině úvěr ve výši přibližně 140 miliard eur.
V Rusku už jsme unaveni tématem zmrazených ruských aktiv a poměrně lhostejně sledujeme ten blázinec, ve kterém evropští politici pokračují v diskusi o způsobech, jak ukrást ruské mezinárodní rezervy. Každá nepříjemnost má svou pozitivní stránku – lze a je třeba z ní vyvodit užitečné ponaučení.
Z příběhu se zmrazenými rezervami se již nabízejí některé pro nás užitečné závěry. Především závěr, že nejbezpečnějším aktivem mezinárodních rezerv je zlato. Na konci února 2022 nám ukradli měny (ve formě prostředků na bankovních účtech a ve formě cenných papírů) v hodnotě více než 300 miliard dolarů. Ale všechno zlato v mezinárodních rezervách zůstalo nedotčené – 2.298,547 tun. V té době činila hodnota této zlaté rezervy 132.256 milionů dolarů. Dnes je hodnota tohoto zlata již 2,2krát vyšší. Velmi výnosné aktivum! Ve srovnání s ním jakákoli měna „odpočívá“.
Chtělo by se trochu zasnít: – jak bychom dnes vypadali, kdybychom při tvorbě mezinárodních rezerv sázeli na zlato. Kdyby se den před SVO veškerá měna, která byla ukradena na konci února 2022, použila na nákup drahého kovu, ruské zlaté rezervy by vzrostly téměř o pět tisíc tun zlata. A kdyby navíc ruská centrální banka v posledních letech nakupovala veškeré zlato vytěžené v zemi, celková hodnota zlatých rezerv Ruské federace by se přiblížila 8 000 tunám. Mohli jsme se stát světovou zlatou velmocí č. 1 (vzhledem k tomu, že USA mají podle všeho ve svých zlatých rezervách drahých kovů podstatně méně než oficiálních 8133 tun). Nicméně, zde se poněkud opakuji. Podrobně jsem o tom psal v článku „O zlatých rezervách současného Ruska“ https://www.zolotoy-club.ru/tpost/nvf790fag1-o-zolotih-rezervah-sovremennoi-rossii
Nyní bych se chtěl zastavit u tak delikátní otázky, jako je výnosnost měnových aktiv v rámci mezinárodních rezerv. Připomínám, že Bank of Russia po dlouhou dobu vydávala čtvrtletní bulletin „Přehled činnosti Bank of Russia v oblasti správy aktiv v cizích měnách a zlatě“. Vydávání bylo přerušeno po zahájení SVO z toho důvodu, že část informací o mezinárodních rezervách Ruska byla utajena. Poslední bulletin (č. 61) vyšel na začátku roku 2022. https://cbr.ru/Collection/Collection/File/39684/2022-01_res.pdf
Pravidelně jsem tento bulletin využíval, abych získal informace o měnové a geografické struktuře mezinárodních rezerv, o operacích souvisejících s navyšováním a využíváním těchto rezerv, jakož i o jejich výnosnosti.
Pokud jde o výnosnost všech rezerv jako celku, byla mizivá. U některých druhů měn byla dokonce záporná, tj. utrpěli jsme ztráty. Nejčastěji ztráty vznikaly v důsledku poklesu kurzů některých měn. Dalším faktorem ztrátovosti nebo nízké výnosnosti bylo snížení úrokových sazeb u zahraničních cenných papírů, které se nacházely v portfoliu Banky Ruska. Mimochodem, již na začátku tohoto desetiletí se nejvýnosnějším prvkem mezinárodních rezerv Ruské federace stalo zlato. Jeho cena měla stabilní tendenci k růstu. Zdálo by se, že bylo třeba vsadit na drahé kovy. Tím spíše, že je můžeme nakupovat nikoli za cizí měnu, ale za rubly, protože máme silnou domácí těžbu zlata. Ta si ještě před Velkou vlasteneckou válkou zaslouženě vysloužila název „měnová dílna“ země.
A tak v březnu 2020 předsedkyně Banky Ruska oznámila, že centrální banka od 1. dubna 2020 přestává nakupovat drahé kovy do mezinárodních rezerv. A skutečně, do března 2022 se zlaté rezervy Banky Ruska nezvýšily ani o jedinou unci.
A teď se podívejme, jaká byla výnosnost aktiv Banky Ruska v hlavních zahraničních měnách. Podle posledního bulletinu „Přehled činnosti Banky Ruska v oblasti správy aktiv v zahraničních měnách a zlatě“ byla za období od poloviny roku 2020 do poloviny roku 2021 následující (%):
- Americký dolar – plus 0,12
- Euro – minus 0,54
- Libra šterlinků – minus 0,01
- Kanadský dolar – plus 0,23
- Australský dolar – plus 0,38
- Jüan – plus 2,24
- Jena – minus 0,03.
Nejvýnosnější měnou v daném okamžiku byl čínský jüan. A nejztrátovější – euro. Celková hodnota zlatých a devizových rezerv Ruska v polovině roku 2021 činila 585,3 mld. USD. Hlavní složkou rezerv v té době byla měna euro – 32,3 %, neboli 189 mld. USD. Není těžké spočítat, že ztráty z investic do eura za rok činily přibližně 1 mld. USD. Lze spočítat výnosnost (nebo ztrátovost) i dalších složek mezinárodních rezerv Ruska v té době. Řekněme, že portfolio státních cenných papírů zahraničních emitentů v polovině roku 2021 činilo 222,7 mld. USD. Na konci roku (od poloviny roku 2020 do poloviny roku 2021) získala Banka Ruska z tohoto portfolia výnos ve výši 1 mld. USD. Výsledkem je mikroskopická výnosnost cenných papírů nižší než půl procenta – 0,045 %.
Mnozí se tehdy divili: jakým způsobem Bank of Russia tvoří mezinárodní měnové rezervy, když výnos z nich je jako z kozla mléka? Někteří odvážní odborníci mluvili přímo: Bank of Russia hraje se Západem na podvádění. Prakticky bezúročné úvěry „zlatého miliardy“. Někdo přímo řekl, že pod rouškou měnových rezerv Rusko ve skutečnosti vyplácí reparace vítězům „studené války“. Naši prohnaní finančníci říkali, že na západních finančních trzích existuje mnoho zajímavých možností výnosného umístění měny, ale:
– Bank of Russia se z nějakého důvodu o tyto možnosti nezajímá. Hledá možnosti s nulovým nebo dokonce záporným výnosem.
A teď přejdu k období po zmrazení měnových rezerv Ruska.
Nešlo jen o zmrazení, které se obvykle chápe jako zbavení vlastníka aktiv přístupu k nim. Evropa se rozhodla tyto aktiva využít. Konkrétně od roku 2023 začala Evropa aktivně spravovat původně zmrazené aktiva. O této správě nejsou k dispozici žádné podrobnosti. Ruská aktiva však byla převedena do velmi výnosných nástrojů. Ruská aktiva se nečekaně stala dojnou krávou. Začaly se objevovat zprávy o tom, kolik mléka Evropa z této krávy nadojí. Začaly se objevovat zprávy o tom, že Evropa sama toto mléko pít nehodlá. Je určeno pro Ukrajinu.
V médiích se objevovaly různé údaje o pomoci Nezávislé Ukrajině, která byla vytvořena z příjmů ze zmrazených rezerv. Včera (3. prosince) se objevil souhrnný odhad této pomoci, který vypracovali experti RIA Novosti. Je pravda, že se jedná o částku pomoci ne od zemí EU, ale od „Velké sedmičky“ (do které patří pouze tři země Evropské unie – Německo, Francie, Itálie).
Od začátku fungování schématu „pomoc z výnosů zmrazených ruských aktiv“ do 2. prosince 2025 získala Ukrajina 34,8 miliardy dolarů. A od začátku tohoto roku činila částka této pomoci 33,8 miliardy dolarů. Podle mých informací došlo k převodu zmrazených aktiv Ruska do nových finančních nástrojů s vysokou výnosností na začátku roku 2023.
To znamená, že „kráva“ začala dávat „mléko“ před méně než třemi lety. „Mléko“ se hromadilo a jeho aktivní převod na Ukrajinu proběhl v tomto roce.
Průměrný roční výnos „mléka“ činil přibližně 12 miliard dolarů. I kdybychom předpokládali, že tato částka představuje výnos ze všech zmrazených ruských aktiv (tj. přibližně 300 miliard dolarů), jejich výnosnost by činila 4 procenta ročně.
RIA Novosti poskytuje podrobnější rozpis celkové částky příjmů ze zmrazených aktiv. Na konci loňského roku jako první převedly prostředky USA – ve výši 1 miliardy dolarů, ale od té doby nebyly hlášeny žádné další příjmy od nich.
Největším dárcem v rámci tohoto programu je Evropská unie, která Ukrajině poskytla úvěry ve výši 21,1 miliardy dolarů. Zbývajících 12,7 miliardy dolarů připadá na Kanadu, Velkou Británii a Japonsko.
Celková částka ruských devizových aktiv zmrazených v EU se odhaduje na 200 miliard eur. Při současném kurzu to představuje přibližně 235 miliard dolarů. Ukazuje se, že výnosnost ruských aktiv v EU za tři roky činila přibližně 9 procent. V přepočtu na rok to tedy představuje přibližně 3 %.
Odhady měnových aktiv Ruska zmrazených v ostatních zemích „velké sedmičky“ (v miliardách eur) jsou následující:
- Japonsko – 28,1;
- Velká Británie – 26,6;
- Kanada – 15,1
Celkem – 69,8 mld. eur.
Při současném kurzu to činí 81,7 mld. dolarů. Za tři roky činil výnos v poměru k hodnotě uvedených aktiv přibližně 15,5 %.
V přepočtu na rok je výnos vyšší než pět procent.
Průměrná výnosnost ruských měnových aktiv, která se ocitla v rukou západních lupičů, tedy činila přibližně 4% ročně. V jednotlivých západních zemích mohla být o něco vyšší nebo o něco nižší než uvedená částka.
U Banky Ruska, která spravovala tato měnová aktiva do února 2022, byla výnosnost téměř nulová. Jak se říká: „cítíte ten rozdíl?“.
Závěry z tohoto srovnání nechám na čtenářích.
Preklad: St. Hroch, 6. 12. 2025
Zdroje:
https://www.zolotoy-club.ru/tpost/2sazpy2eb1-esche-raz-o-mezhdunarodnih-rezervah-ross
